今日公司公告:10年中期净利润同比增长70%-90%,净利润在10亿到11.18亿之间,较此前50%-70%的预增幅度有所提高。预计实现每股收益在2.465元到2.755元。净利润增长主要原因为产品销售结构进一步优化,省外市场拓展迅速等原因。
我们认为业绩预增幅度符合此前预期。10年,省外市场全面开花: 我们认为10年公司省外市场将进入收获阶段,不少区域市场将进入拐点放量阶段。1、09年过亿市场有望拐点放量:河南、安徽、上海、山东4 个省的销售额去年已经超过1 亿元,今年销售额可能都会超过3 亿元;2、10年过亿省份将超过10 个,09 年大部分5000 万元的市场有望提升至1亿元;3. 基数较低的2000万-3000 万元的区域市场将扩大放量到5000万元。据我我们了解,洋河省外市场销售今年估计能够继续保持100%的增长幅度。对洋河全国化的看法:我们认为只有当一个品牌在10个以上省份市场实现5-10亿销售收入时,才算是真正完成了全国化。从这个标准来看,洋河未来增长的空间还很大。
对江苏市场容量看法:市场普遍关注洋河在江苏本省增长空间到底有多少,我们认为未来3 年至少能保持年平均27.42%的增速。据我们此前报告《从“吃喝玩乐”看白酒消费、升级与未来》中的测算,2009 年江苏市场白酒容量大致为161.75亿,洋河在江苏市场的占有率为17.93%,加上双沟的线%。我们认为江苏白酒市场未来3 年增速将保持在20%左右,若洋河的市场占有率提升5%到30.35%的情况下,则其未来三年在江苏市场的平均增速将维持在年平均27.42%。
双沟销售形势同样良好,洋河双沟整合有条不紊。据我们了解,双沟上半年销售形势也非常不错,由于其较低的利润基数,同比增速甚至有望超过洋河。目前洋河与双沟整合正在逐步推进之中,整合进程思路清晰,即从销售整合、管理整合、供应物流整合、再到生产的整合,最终实现利益以及资源配置的一体化。
江苏白酒行业整体运行良好,龙头企业引领苏酒崛起。今年1-5月份,江苏白酒产量实现22.65万吨,同比增长27.4%,高于全国19.6%的增速。1-5月份江苏白酒行业运行情况出现大幅跃升,销售收入实现71.4亿,同比增长45.9%,利润总额实现18.58亿,同比增长306.5%。我们认为洋河作为苏酒的绝对龙头,已经成为了整个苏酒板块崛起的最强动力。
维持此前盈利预测。预计洋河股份10-12年分别实现净利润21.09、27.39和34.79亿。对应10-12年EPS分别为4.69、6.09和7.73元,以11年28倍市盈率来估值,目标价位170元。
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